再行来看最重要的一句话：山煤国际作为山煤集团旗下唯一的上市平台，未来将会取得集团优质煤炭资产注入。①山煤煤炭开采成本对标神华，盈利能力领先。

山煤集团在七大集团里历史较短，人员较少，开销重，整个集团才1.6万人(其他集团人员都在10万以上)。由于公司历史较短人员较少，开销重，铁矿成本仅有120元/吨，几乎成本在230元/吨附近。②资产注入可期，有可能装有到上市公司的是河曲露天矿。

集团最优质的资产是河曲露天矿，地质储量2.6亿吨，煤质长焰煤，原煤发热量为6000大卡。根据公开发表数据计算出来，上述5个矿权益价值总计恰好是30亿，参考大同煤业并购集团塔山矿部分股权约30%评估溢价的算法，集团5个矿井对应的资产评估价值是 39亿。目前有两种潜在的流经方案。

总结：就山煤而言，上半年由于安全性问题产量受到限制，长时间情况下，山煤矿井应当能构建12个亿的归母净利，扣减海运亏损1个亿，还有11亿的归母净利，对应当前市值10倍左右的估值。如果通过资产重复使用河曲矿，EPS将超过1元/股，对应当前股价也就5.5倍。

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